煤炭狂潮：10天138%涨幅背后的炙热与寒意
近期A股市场演绎了一场令人瞠目结舌的戏剧性转变。一家连续九个季度陷入亏损泥潭的煤炭企业，竟在短短十个交易日内上演了九个涨停的惊人走势，股价累计飙升高达138%。面对如此非同寻常的市场表现，公司自身不得不紧急发布风险提示公告，恳请投资者审慎评估经营业绩风险。这家名为“大有能源”的股票，以其高达4.34的市净率，远远甩开了行业平均1.74的水平，仿佛在向市场宣告：基本面？那只是浮云。
资金目光不止于煤炭
展开剩余81%10月23日，煤炭板块如同被点燃一般，集体爆发。陕西黑猫、云煤能源、郑州煤电等众多个股纷纷封上涨停，板块整体涨幅超过11%，成为当日股市中最耀眼的亮点。而在这场狂欢的领跑者中，大有能源已在这波上涨行情中，以“10天9板”的极端走势，成为了市场焦点。
细究之下，这场股价的狂飙背后，实则隐藏着两条截然不同的逻辑线。一方面，以大有能源为代表的题材股，因其间接控股股东河南能源集团与平煤神马集团的战略重组，引发了市场对资产注入的无限遐想，上演了一场重组的狂欢。另一方面，整个煤炭板块的基本面呈现出明显的改善迹象，触发了价值的重估。数据显示，10月份以来，申万煤炭指数已上涨逾11%，而此前备受资金追捧的电子行业指数，则从本月高点回撤了10%，资金在不同板块间的切换轨迹清晰可见。
供给端遭遇“卡脖子”困境
煤价的上涨并非凭空而起。国庆节后，煤炭市场骤然升温，现货煤价在短短数日内经历了令人咋舌的拉升。截至10月中旬，秦皇岛港Q5500动力煤价格已飙升至748元/吨，周环比暴涨43元。
供给端的警报率先拉响。在“反内卷”政策导向下，对超产行为的严格核查，给煤矿生产戴上了“紧箍咒”。自7月份以来，各地安全检查频率显著提升，煤矿已无法像过去那样肆无忌惮地“放开生产”。数据显示，三季度全国原煤产量同比减少2.98%，环比下降3.96%，创下了自2024年三季度以来的单季度最低产量。
与此同时，不利的自然条件也雪上加霜。晋北、榆林、鄂尔多斯等主要产煤区域在国庆期间遭遇了强降雨的侵袭，直接影响了煤矿的正常生产。仅在鄂尔多斯地区，10月1日至12日期间，煤炭产量就减少了630万吨，相当于多个大型煤矿停工了十几天。运输环节同样不容乐观，北方港口频繁遭遇封航，累计拥堵时间超过120小时。运煤船舶的进出受阻，卸货效率低下，使得采购周期被硬生生拉长。
需求端点燃冬季的“火”
当供给弹性被极大压缩之时，任何微小的需求波动都会被放大。今年异常的天气状况，更是为煤炭市场的火热添了一把柴。
国庆前后，我国东南沿海地区出现了罕见的持续高温，而北方地区则提前进入了降温模式。这种“南热北冷”的极端天气，对电力行业耗煤需求产生了巨大的拉动作用。沿海8省的日均用煤量同比增加了390万吨，涨幅高达14.3%——这相当于每天额外消耗了近400万吨煤炭。
更为关键的是市场预期的管理。气象模型显示，2025年至2026年冬季出现拉尼娜现象的概率较高，可能引发一次“冷冬”。这一预期，让去年局部地区出现的拉闸限电的记忆重新浮现。电力公司最担心的并非煤炭价格的上涨，而是根本无煤可烧。因此，即使日均用煤量尚未达到顶峰，各大发电厂已开始积极抢购煤炭。这种“预防性储备”而非“刚需爆发”的行为，直接引爆了新一轮的采购潮。
火电：依然是能源结构的“备胎大哥”
在能源结构转型的浪潮中，火电的角色正发生着微妙的变化。尽管火电在总装机容量中的占比正在下滑，但其在保障能源供应方面的支撑作用依然不可替代。数据显示，火电以40%的装机容量，贡献了65.6%的发电量；而风电和光伏合计占45%的装机容量，仅贡献了18.3%的电量。煤电仍然承担着全国55%的发电量、70%的顶峰发电能力，以及近80%的电网调峰能力。
这种结构性的矛盾，在极端天气下被进一步放大。国庆期间，南方地区的高温潮湿天气，导致风电和太阳能发电的效率大打折扣，只能依靠火电“顶上去”。水电进入季节性回落期，风电和光伏的发电受天气影响较大，火电依旧是那个不被大家所期望依赖，却又无法舍弃的“备胎大哥”。
资金寻找“模糊的正确性”
市场资金的流动，往往是在寻找确定性。当科技板块的交易日趋拥挤，估值高企之时，资金的目光自然会转向那些股价处于低位，且具备基本面改善预期的板块。
一位上海的私募基金人士点破了关键：“随着市场观望情绪的加浓以及风险偏好的下降，资金更青睐高股息、高红利的资产。煤炭板块存在基本面反转的预期，并且板块整体估值确实偏低。此前，一些资产质量不错的煤炭股的市净率甚至低于0.8倍。”在当前震荡的市场行情下，煤炭股的分红优势，成为了资金寻求“避风港”的选择。
融资资金的表现尤为激进。在大有能源的股价拉升过程中，其融资买入金额从日常的数百万级别，骤增至单日最高7079万元。截至10月22日，该公司的融资余额已高达9886.7万元，接近历史次高位。这种杠杆资金的狂热参与，不仅推高了股价，也潜藏着一定的风险隐患。
热闹背后的冷数据
与火热的股价走势形成鲜明对比的是，煤炭企业的经营业绩仍然面临着较大的压力。2025年上半年，28家重点跟踪的煤炭上市公司合计净利润同比下降31.5%。其中，大有能源上半年亏损8.51亿元，并且自2023年二季度以来，已连续九个季度处于亏损状态。
即使是行业龙头企业，也面临着业绩的挑战。整个煤炭行业的利润总额，从2022年的10202亿元，逐年回落至2023年的7629亿元和2024年的6046亿元。2025年前五个月，行业利润总额更是降至1264亿元，同比下降50.6%，行业内企业亏损面已达到53.6%。
情绪与理性的拉锯战
市场情绪已然达到了亢奋的状态。目前，煤炭板块的拥挤度处于98.40%的分位，这表明资金高度集中，交易情绪已显过热。如此高的拥挤度，往往预示着短期内较大的调整风险。
然而，基本面支撑因素确实存在。国盛证券指出，在整体库存低于去年同期，并且供给持续受限的背景下，煤炭价格大概率将呈现震荡上涨的走势。随着冬季供暖季的临近，煤炭板块有望延续其活跃表现。
从短期来看，市场已出现降温的信号。煤价和运价的过快上涨，使得下游采购成本增加了60-70元，一些非刚性需求已被抑制。
第四季度，煤炭市场将呈现“供需偏紧，价格有底”的格局。预计5000大卡动力煤价格将大概率超过650元/吨，5500大卡动力煤价格有望超过730元/吨。但价格的最终上限，仍将取决于天气状况——冷冬与暖冬的需求差异，可能达到3000万吨以上。
在这个充满矛盾的市场之中，投资者一方面关注着大有能源这类个股的疯狂表演，另一方面也在权衡着基本面改善带来的确定性机会。当公司自身都在极力提示风险时，市场的博弈早已超出了简单的供需逻辑，而是进入了一个由情绪与资金驱动的深水区。
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